2017年5月4日上市以来◆○，韦尔股份股价涨了22倍●▽=，平均每年涨165▪▽○…●◇.1%▼◁•■。

　　但在光刻机领域□●-○△=，国内基本一片空白▽△■，市场主要掌握在ASML•△、尼康▲★、佳能手中■◇。

　　集成电路（芯片）涨幅稍小▷◁•★△◁，但也涨了447▼◆-★.75%•=，在227个三级（申万）行业中排名第10•●▼。

　　射频市场在国内▷□◆★▲，国内企业射频企业产能却不高▼□▪◆▲○，一旦技术突破…□，必将迎来爆发式增长▼△○••◇。卓胜微就处在这种爆发式增长的道路上□…。

　　卓胜微股价涨了21倍☆◁，全球最先进的芯片制造技术是台积电和三星的3nm技术=•▲，受益于国产替代•◁▼☆，

　　CMOS图像传感器芯片能将接收到的光信号转换成电信号•□•▷==，是数字摄像头的重要组成部分▲••…，在消费电子▼▽、安防▷□●▽、VR/AR等领域广泛应用◇◁△。

　　其中▽•□，集成电路是主要产品◇-◆▲▽。但集成电路不能直接使用-◇★•…☆，就像印刷后的纸张不能直接看一样▽=…•。

　　海思芯片基本不对外供应▽◇=●，且未上市■■，芯片设计营收无法估算•-■◁==，所以不在全球芯片设计公司TOP10名单中…○★◇▽。

　　未来3年◁◇•，营收平均增速预估49△□▪▷☆■.08%△•☆，净利润平均增速53☆-.46%△□，继续保持高增长□△•◆•。

　　一个是市场的扩张◆▲□-，从无到有▽▷，从有到多△☆△☆■。有上限说明还有增量空间…▼◁，没上限了●▷▲●★…，就会竞争激化■▽-☆▷■，形成内卷▷□★。这里最能反应市场情况的是产量和销量•○◆☆•。

　　次之☆◆▪•★，要么现在非常赚钱■●…，但不高速增长了◁…■；要么现在不赚钱○■-△，但高速增长△◇△□●，未来大概率非常赚钱●□。这两种情况都需要谨慎对待■=▪○。前者失去了想象力◁☆▪▷，后者存在的不确定性•••。

　　在这张图之外○★，芯片封测领域▪□，长电科技也基本实现了高端封测技术的国产替代▪△△。

　　大陆做的比较好的是华为海思•▲。2019年营收约是842■…☆★◁▽.7亿人民币■○▷◆△，折合120亿美元▷•☆▼。

　　为了对半导体和芯片行业竞争格局有更清晰认识••▽▼◇，网叔从产业链角度入手=-■，一层一层的分析行业竞争格局★▲-=。

　　而2019年▷▽▪◁△▽，我国芯片自给率仅30%=☆。也就是说△□□△，未来几年中国芯片的供给增速要翻倍甚至更多●••。国产芯片正面临前所未有的大机遇▼▼☆●▲。

　　2019年▲-○，韦尔股份营收136亿◆-◇，其中▽•★●，半导体设计业务营收114亿◁▷◆=■•，占比83=☆▽○.6%▽★•。芯片设计业务中◁◁○，CMOS图像传感器营收98亿◆▽■■★▲，占比71=•.9%•■■，是公司的营收支柱-=。

　　再提供一个数据▽□▪，在227个三级（申万）行业中-…▷，半导体材料赚钱能力排名第109位●=…■=•，ROE是6◁★○□.8%◆▼☆△。

　　当前▷○◇■▽，离1nm已经咫尺之遥▼…○▪。上市以来▲□=▪。国内集成电路市场规模还在快速增长=▲▲。

　　半导体设备主要用于硅片制造□▼◆▽…、晶圆制造-▲、集成电路封装测试等▷=▽。分为光刻机▲△、刻蚀设备◁△-…、涂胶显影设备■▼△、去胶设备▲=.▲◆◇◆••.▪□◇.

　　不过▼△●○，从技术和总体营收上来看○△▼，海思已经是不输高通▲■▽▼●、博通•◆▽◆、英伟达的头部玩家•●△。

　　这就是中国芯片行业的发展现状•△•。可以说•●，芯片是我国经济发展最薄弱的环节☆★。特朗普正是看到这一点才敢肆无忌惮的打压华为等中国科技企业○○▽◇◇■。

　　半导体和芯片虽然是高科技制造业▲▲。但作为一个主要面向企业客户的行业□=…▷-•，半导体和芯片未来也很难赚到大钱☆●○▽▪●。

　　2019年=•●，国内芯片消费市场是1446亿美元▼★▲◇◁★，占全球市场的35=•▷□■.1%•○☆，是美国市场（785亿美元）的2倍…=•。

　　未来3年▪••●◇，营收平均增速预估31◇■▼◇….9%▷◇，净利润平均增速163•◇△•☆.8%◇■◆，继续保持高增长△•●□。受益于业绩爆发★◇◁■▪…，韦尔股份ROE也将得到极大改善☆□▷。

　　得益于TWS无线耳机的崛起▽▷▼，兆易创新已经是全球第三大NOR Flash存储器供应商…△◇◆▲。

　　中微公司已经能量产7nm的刻蚀设备○•▷=•▷，5nm技术也在验证中●▲。技术不输国外同行△□▽-。

　　通过封测等程序■◆…○△▪，就能让集成电路变成可以直接使用的芯片•○▼。这个过程和印刷后的纸张装订成书籍的过程是一模一样的◁▷…◇…=。

　　格罗方德和联华电子已经明确表示放弃10nm以下先进制程的研发◆◁◁▲☆☆，也就是说☆▽◇，未来先进制程的玩家只有4个●□：台积电◇…☆=、三星○-□◆-•、英特尔•▽=▷★…、中芯国际…□◁。

　　简单点理解☆▲★▲，射频芯片就是天线◇☆▷•△。大哥大时期★=▲▽■，手机还有个长长的天线☆-☆△▲，现在这个天线已经被射频芯片取代▷■，内置在手机中□▲◁★●▪。

　　平均每年涨873•▽=◆■△.3%=▲▪。北京豪威成为韦尔股份的子公司□◆●▷。2019年●•★，半导体材料主要包括基体材料（主要是硅片）•▲■★▽○、制造材料（光刻胶◁▷▷…、掩膜版•▲□◆★◆、电子气体等）▲▷•▽■、封装材料（键合丝凯发K8国际首页=…、芯片粘接材料等）三大类□▼•■△。尚未进入成熟期▷▽□。2019年6月18日•◆-◆●-，韦尔股份收购北京豪威85★-○.53%的股权▲□=■◇，不过◁▼▷●。

　　2010年以来◆◁○△◆▷，全球集成电路市场规模增速就已经开始放缓-=■•，说明这个行业▪★◁，还已经进入成熟期=-▼。

　　从表中我们可以发现●□▲△，半导体和芯片行业依旧不怎么赚钱△◇，半导体材料ROE是6☆•▪◆▪•.8%-▼○◆，芯片的ROE是6☆◇•.2%▪◆，低于市场平均水平◆▽☆-。但龙头企业其实又还可以••-□，兆易创新的ROE是11▼▪.61%△□△●，是行业平均水平的2倍左右●▼▲▲。

　　此外◆▲○，如果抛开材料□▷★◆★◇，只谈芯片=•--。芯片这个小行业其实也形成了严密的分工◆■…▼◇，拥有自己的产业链■•▪■■。

　　行业虽然不赚钱-★◁○◆，但龙头企业还好▪•▷。兆易创新净利率是18•▷◁△•○.95%★▷△■●▪，是芯片行业平均水平的4倍•◁。

　　除了台积电和三星□▷，英特尔也属于第一梯队公司▼•…。英特尔早就能量产10nm技术=•▼▷★，但在更先进的制程上迟迟无突破☆○□。（英特尔不是纯粹的芯片制造公司•▲△☆★，不放入TOP10名单）

　　未来□★=○▷•，电动车也将引入氮化镓（GaN）充电器○▷。新能源△▽◁-◆、工业互联网等大功率器件更是对第三代半导体翘首以盼◆◇…□▪○。

　　客户是个人•-◁，也就是2C▷•，产品有品牌溢价▽○◁▼，企业就非常赚钱◇-。比如家电行业ROE就能达到19☆…….33%★•，并没有比白酒行业（27%）低多少◆△◆▷。

　　意思是□△◆，半导体材料企业新投入100元去扩充产能▼…▼■▽…，这些产能投产后…●○，每年能为企业净赚6▽▷….8元…△◁•…●。

　　投资中◇■▪，▼◁•■□“宁数月亮-◁◇▪●，不数星星▷▪▽■”▽▲，尽量拥抱…▲◁△“垄断○▼▪•”☆…▼•●。行业竞争格局越明朗○◁•，投资的不确定风险就越低◇▼△。

　　受益于国产替代◁◇◇▷□○，国内半导体和芯片行业还有较大成长空间△▲=◇。第三代半导体的出现▼▼☆●=▷，也给行业带来了新的市场增长点…★-•…。

　　第三代半导体就是碳化硅（SiC）或氮化镓（GaN）等做衬底的新一代半导体☆◇○。

　　TWS无线耳机•▷•●▷、AR/VR设备■◇★-△、智能家居（AIoT）●▷•、车联网■◁△、人工智能▷○▪◁▼■、5G等都是芯片需求大户凯发K8国际首页☆-▽▲□○。

　　自1965年提出以来■▽★，科技产业的技术进步大致遵循▼◁▼•▼▪“摩尔定律▪▽▷…”◆•★○○○。不过随着芯片制程逼近1nm的物理极限■▪△★◆▪，摩尔定律正在失效▲=▽☆□。

　　衡量行业赚不赚钱◇●☆▷□-，另一个重要指标叫ROE…◇，中文名净资产收益率（ROE=净利润/企业净资产）□◇。

　　和华为海思主要设计处理器芯片不同△◇◁•▷…，韦尔股份主要设计CMOS图像传感器芯片☆▷。

　　和普通充电器相比☆★△★▪◆，氮化镓（GaN）充电器体积小了一半☆◇★○，但充电速度更快◁•★◆，从0到100%只要45分钟…▷▪◁。

　　2019年▲□=•◆，我国芯片自给自足率仅30%左右△■•△=。国务院已经定下目标★☆◆，2025年●◆=，我国芯片自给自足率要达到70%▼…◇。

　　2016年以来●•◇◆，半导体材料涨了274●◇◁◇◁.04%○☆□，在227个申万三级行业中排名第2○▲▲◇。集成电路涨了93▪■▲□.77%•▪=，排名第19◆◁▲。

　　竞争的结果往往是二八定律的马太效应◆▽，即强者愈强=▲◁■，弱者愈弱★△◁▪。强者垄断大部分利润□◁-○□，弱者一大堆分食残羹冷炙▷▪■★▼▲。

　　2010年以来○=□●，半导体材料涨了969▽▽◁▲○△.01%◇=，在227个三级（申万）行业中排名第1□●▪▪▷△。

　　根据功能不同•▼，射频芯片分为射频开关▼△•、射频低噪声放大器△○…、射频功率放大器▼△☆★★=、射频滤波器□◁☆、双工器等•▼■。

　　国家目标▼■▷☆△☆，2025年要实现芯片自给率70%★■☆=，而目前只有30%•■▷☆▽•，空间巨大●△◁◆。

　　其一■★★□，韦尔股份已经研发出6400万像素的CMOS图像传感器芯片◇▲▷，极具竞争力●▽◁，在中高端手机摄像头芯片中渗透率有望进一步提升★▲□◆☆。

　　但如果客户是企业▷▼□…=，也就是2B◆-■▽▷★，产品基本没有品牌溢价▪-◇▽□◁，那企业就赚不了那么多钱-◆▪。比如铁路设备行业ROE只有8=□…•○▪.59%☆◁•，通讯传输设备行业ROE更是只有6▲☆.72%▽▽◇△•☆。

　　行业不赚钱▪•…▼△，不过龙头企业是非常赚钱的=★●▪□。龙头兆易创新赚钱能力非常出色▼□▪…□，净利率是18○★•◇.95%□★，是行业平均水平的4倍●●…▪…-。

　　但是必须认识到一个真相=……◆=：从全行业看▼▷☆○○○，半导体和芯片并不是一个特别赚钱的行业★△▽。

　　在这些材料中☆◁▪☆•▷，硅片市场规模最大▪▼○◁…▼，超100亿美元□□■▷，不过产能…=-，尤其是先进的大硅片产能主要掌握在日本信越等国外厂商手中-◆◇●★▼。

　　2019年◆•▲，卓胜微射频开关营收12亿☆○=-•，占比79★=.9%▽○○▷；射频低噪声放大器营收2◇□★.6亿▼…，占比16●◁□.9%●……☆▷▼。

　　目前•=□，中证全指半导体指数的市盈率（PETTM）是111▪▲▲.01倍△▽◆●☆•，历史百分位90▼▪□◁▼.08%□□□☆☆•。

　　先说答案▼☆，受益于国产替代和新电子产品出现•=◆▼，国内半导体和芯片行业还有较大的增长空间•…•●▲=。

　　而半导体材料的净利率是8-=…=■-.7%△●-，芯片的净利率是4○-◇■.8%…○。半导体材料公司每卖出100块钱的材料…△▷◁，只能赚8•◇-●☆-.7元▷•☆，勉强跑赢市场平均水平▽●●☆△■。

　　制造…★▼◁：把设计好的芯片电路图印刷到半导体材料（硅片）上凯发K8国际首页▽☆▪◁。台积电□●▲、中芯国际就是干这个 的○▲=◆☆▼。

　　巴菲特说□△○■-，投资要找长长的坡道和湿湿的雪★▼。处于机遇期的芯片国产替代无疑就是那个长长的坡道▪○=-•◁。

　　总的来说◇★◆◆，全球半导体和芯片行业已经进入成熟期•▪…，但受益于国产替代◆△，国内半导体和芯片行业还有较大成长性▲▲•△★。

　　兆易创新的NOR Flash存储器主要用于物联网-◆▷、可穿戴设备▽□○=◁、通讯设备-▽▪、汽车电子等小存储电子设备○○•，已经打入苹果产业链◁-○-。苹果的TWS无线耳机就大量用兆易创新的NOR Flash存储器▼••。

　　明白了这些核心概念◆…，就很容易理解半导体产业链了▽▼。再加上上游的半导体材料和半导体设备□▼■•◇★，整个半导体产业链如下图▪▽▪：

　　集成电路上可以容纳的晶体管数量大约每经过18~24个月便会增加一倍…●◆。也就是说芯片的性能每隔一年半或2年翻一番■□。

　　其二••，汽车电子★▼▷▽••、VR/AR◇▼=•☆、安防的市场快速增长也将带动韦尔股份CMOS芯片需求提升▽★=△▷▼。

　　总的来说■=▲○■，除了芯片设计和芯片封测有所突破外▽★▼★•，国内在其他领域（芯片制造◆■◆-、半导体材料=▪、半导体设备）要么是中低端产能△▷◆，要么是一片空白□△▼•◁-。

　　如果台积电和三星就此技术停滞•▽■☆=★，那中芯国际追赶起来也就相对容易些■-，国内外技术差距将迅速缩小•-，芯片国产替代也将更加顺风顺水●•▷•…。

　　在半导体行业整体增速放缓的当下•…○••，第三代半导体无疑是成长性最大的那个赛道△◁●▲。

　　芯片设计领域•▲，华为海思设计的5nm芯片——麒麟9000•★…△，性能不输高通和苹果最顶级的芯片●▪△▼▪◁。我国在高端芯片设计领域已经实现了突破•☆▼•。

　　除了芯片设计业务▷-，韦尔股份还有部分芯片分销业务★▷。主要是代理国外知名半导体生产商的产品•▽□••。

　　这意味着▽▪•●，在芯片制程逼近1nm后◇▽▷◆▼•，人类科技水平可能长期停留在1nm附近□…。

　　2016年8月18日上市以来▲△◁▽，兆易创新股价涨了22倍◇●★▷▼，平均每年涨128•■.5%★▼★■●★。

　　而在更上游的半导体材料和半导体设备领域▷■▼，国内要么是一片空白●▲★，要么是中低端产能◇△，亟需奋勇直追△▼••。

　　2019年△◆◇=▼□，射频TOP5企业占据了全球射频市场87%的市场份额●…，这5家企业要么在日本-=……，要么在美国▲★◇，没一家在中国•▼…▷。而手机▼•=▼★、耳机△•△★▽、通讯基站等射频消耗大户多在中国◇■◁。

　　芯片制造领域○=▲▪◁▷，中芯国际已经量产了14nm芯片制造技术•◁▲▷△，在中低端芯片制造领域实现了突破◆•●□●。

　　韦尔股份芯片设计业务营收也从收购前的8◇▽◁△◁=.3亿增长到收购后的113□△■▪…☆.6亿•△▽■-，成为中国排名第二的芯片设计公司▽■•…★。